乔锋智能营收飙升净现比猛降 第一大主要营业产品单价连降

  乔锋智能装备股份有限公司（以下简称“乔锋智能”）日前更新了招股说明书。乔锋智能拟在深交所创业板上市，保荐人（承销总干事）为安信证券股份有限公司，保荐代表人为廖信庭、琚泽运。

  乔锋智能是一家专门干数字控制机床研发、生产及销售的高新技术企业。公司深耕机床行业多年，始终致力于研制精度高、可靠性高、效率高、智能化的国产现代化“工业母机”，为人机一体化智能系统转变发展方式与经济转型提供更高品质的数控机床设备。单位现在有产品有立式加工中心、龙门加工中心、卧式加工中心等品类五十多种中高档机型。公司产品大范围的应用于通用设备、消费电子、汽摩配件、模具、工程机械、军工、能源、医疗器械、航空航天、5G通讯等行业。

  蒋修华、王海燕夫妇为公司的控制股权的人和实际控制人。截至招股说明书签署日，蒋修华和王海燕分别直接持有公司53.00%和35.33%的股份，二人合计控制公司88.33%的股份表决权。此外，蒋修华分别通过南京乔融和南京乔泽间接持有公司0.04%和0.04%的股份；王海燕分别通过南京乔融和南京乔泽间接持有公司0.78%和0.67%的股份。

  乔锋智能拟在深交所创业板发行不超过3,019.00万股（不含超额配售选择权），占发行后总股本的比例不低于25%；这次发行全部为公司公开发行的新股，原股东不公开发售股份。公司拟募集资金135,500.00万元，分别用于数控装备生产基地建设项目、研发中心建设项目、补充流动资金。

  公司预计2022年实现营业收入14.48亿元至16.01亿元，同比变动10.56%至22.20%，归属于母企业所有者的净利润1.99亿元至2.20亿元，同比变动-13.87%至-4.80%，扣除非经常性损益后归属于母企业所有者的净利润1.95亿元至2.16亿元，同比变动-13.17%至-4.03%。

  报告期内，乔锋智能共现金分红5,253.06万元。2021年5月28日，公司2020年年度股东大会审议通过了《关于2020年度利润分配预案的议案》，决定按照每1股派发现金红利0.3元（含税）向股东分配股利，总分红金额为2,717.10万元。2021年12月14日，公司2021年第一次临时股东大会审议通过了《关于公司2021年度中期利润分配预案的议案》，决定按照每10股派发现金红利2.8元（含税）向股东分配股利，总分红金额为2,535.96万元。

  报告期各期末，公司存货的账面价值分别为15,796.60万元、26,649.67万元、57,518.94万元和58,784.90万元，占流动资产的占比分别是30.16%、30.53%、44.37%和39.43%，公司存货账面价值随业务规模扩大而持续增长。

  据每日经济新闻报道，乔锋智能的基本的产品包括立式加工中心、龙门加工中心、卧式加工中心等，其中立式加工中心为第一大主营产品，报告期内在主营业务收入中占比分别为84.95%、83.79%、82.95%、81.33%。

  乔锋智能的立式加工中心平均单价(剔除旧机)持续下降，报告期内分别为25.90万元/台、23.48万元/台、22.09万元/台和21.10万元/台。而在该产品平均单位成本方面，报告期内分别为16.33万元/台、14.52万元/台、13.95万元/台、14.60万元/台。

  公司预计2022年实现营业收入14.48亿元至16.01亿元，同比变动10.56%至22.20%，归属于母公司所有者的净利润1.99亿元至2.20亿元，同比变动-13.87%至-4.80%，扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润1.95亿元至2.16亿元，同比变动-13.17%至-4.03%。

  2021年5月28日，公司2020年年度股东大会审议通过了《关于2020年度利润分配预案的议案》，决定按照每1股派发现金红利0.3元（含税）向股东分配股利，总分红金额为2,717.10万元。

  2021年12月14日，公司2021年第一次临时股东大会审议通过了《关于公司2021年度中期利润分配预案的议案》，决定按照每10股派发现金红利2.8元（含税）向股东分配股利，总分红金额为2,535.96万元。

  乔锋智能表示，2022年1-6月的毛利率较2021年度下降主要系定价调整和自2021年下半年铸件采购价格上涨所致。未来，随着业务规模扩大，市场竞争压力加大，公司主营业务毛利率存在下滑的风险。

  公司主营业务毛利率下滑的风险因素主要包括：若未来宏观经济的增速继续放缓、市场竞争加剧，公司不排除通过实施适当的调价策略加快市场推广，扩大市场份额；公司加快经销模式的布局，经销的毛利率低于直销；公司产品的成本结构中，直接材料成本占公司主营业务成本的比例较高，报告期各期分别为85.87%、85.88%、85.85%和84.91%。公司产品的原材料主要包括机身铸件，以及数控系统、线轨、丝杆等功能部件。报告期内，数控系统、线轨、丝杆等功能部件的市场价格整体较稳定，公司采购价格因采购规模提升总体略有下降；报告期内铸件价格存在一定的波动，其中自2021年下半年有较大幅度的上涨，2022年上半年较2021年下半年略有回落。若未来原材料价格上涨，将对公司产品的毛利率产生不利影响。

  综上，受市场竞争状况、公司经营策略、原材料价格等因素影响，公司毛利率存在下滑的风险。

  报告期各期末，公司应收货款余额随业务规模扩大而持续增长；应收货款余额占当期营业收入的比重总体上呈下降趋势，其中2021年度末的比重较低，主要系当年度机床行业整体市场行情较好，公司产能不足，公司优先选择回款条件较好的客户所致。

  乔锋智能称，公司客户分散，数量众多，对公司应收货款管理能力要求较高。报告期各期末，公司应收货款坏账准备分别为3,592.41万元、4,263.37万元、2,750.31万元和3,768.31万元。若宏观经济或行业发展出现系统性风险，导致客户经营困难或者与公司合作关系出现不利状况，可能导致回款周期延长甚至无法收回货款，进而对公司经营产生不利影响。

  报告期内，乔锋智能应收货款周转率分别为1.93次/年、2.84次/年、3.71次/年、3.81次/年，同行业可比公司应收账款周转率平均值分别为10.44次/年、9.22次/年、12.02次/年、10.42次/年。

  报告期各期末，公司存货的账面价值分别为15,796.60万元、26,649.67万元、57,518.94万元和58,784.90万元，占流动资产的比例分别为30.16%、30.53%、44.37%和39.43%，公司存货账面价值随业务规模扩大而持续增长。

  各期末公司存货跌价准备分别为275.99万元、318.54万元、658.36万元和929.23万元。乔锋智能称，公司严格按照订单及销售计划进行备货，但如果市场需求发生不利变化，可能导致存货的可变现净值降低，公司将面临存货跌价损失风险。

  2019年至2022年1-6月，乔锋智能存货周转率分别为2.02次/年、2.36次/年、2.02次/年、2.06次/年，同行业可比公司平均值分别为1.80次/年、1.92次/年、2.04次/年、1.58次/年。

  据每日经济新闻报道，乔锋智能的主要产品有立式加工中心、龙门加工中心、卧式加工中心等，其中立式加工中心为第一大主要营业产品，报告期内在主要经营业务收入中占比分别为84.95%、83.79%、82.95%、81.33%。

  在选取的4家同行业可比上市公司中，只有创世纪与公司均以立式加工中心为主。按照乔锋智能所述，由于公司主要客户为中小客户，在商务谈判中，中小客户议价空间较小，而创世纪主要客户的议价能力较强，因此公司立式加工中心可比产品销售均价高于创世纪。

  但记者注意到，乔锋智能的立式加工中心平均单价(剔除旧机)却在持续下降，报告期内分别为25.90万元/台、23.48万元/台、22.09万元/台和21.10万元/台。而在该产品平均单位成本方面，报告期内分别为16.33万元/台、14.52万元/台、13.95万元/台、14.60万元/台。

  2019年~2021年，立式加工中心的单位成本小幅下降，乔锋智能综合考虑各因素，产品定价略有下调。但在2022年1~6月单位成本上升的情况下，为何还会降价？

  公司回复记者采访表示，公司为适应中小客户的降本需求以及出于提升市场份额战略目标，综合考虑公司备货、产能、竞争对手定价等多重因素，下调了立式加工中心的定价。

  2019年~2021年，创世纪的立式加工中心产品单价也在下降，2020年、2021年分别下降9.76%、2.18%，2022年1~5月则回升2.23%，主要系其竞争策略逐步从抢占市场转为巩固市场地位所致。

  在行业竞争激烈的背景下，主要竞争对手竞争策略转变，立式加工中心产品是否存在价格战的风险？对此乔锋智能回复记者称，后续公司将根据产品生产成本及合理利润率水平，同时结合市场之间的竞争、产能利用率等因素制定各系列产品的销售指导价格。公司所处的行业竞争环境未发生重大不利变化，未出现恶性价格战情况。

  乔锋智能认为，公司与同行业可比公司各产品平均单价变动主要由产品结构变动、市场之间的竞争策略等因素导致，未出现行业竞争加剧或市场环境恶化导致单价大幅下降的情形，公司不存在业绩大幅下滑的风险。