山西证券：给予纽威数控买入评级

  山西证券股份有限公司杨晶晶,王志杰近期对纽威数控进行研究并发布了研究报告《22年扣非净利润同比增长47%，看好新能源汽车领域高增长》，本报告对纽威数控给出买入评级，当前股价为29.75元。

  公司披露 2022 年年度业绩快报： 报告期内， 预计公司实现营业收入 18.46亿元， 同比增长 7.76%； 实现归属于母企业所有者的净利润 2.59 亿元， 同比增长 53.74%； 实现归属于母企业所有者的扣除非经常性损益的净利润 2.23亿元， 同比增长 46.82%。 业绩基本符合预期。

  报告期内， 公司净利润增速显著快于营收增速， 预计 22Q4 营收、 归母净利润分别同比增长 15%、 28%。 公司积极应对疫情带来的困难， 确保生产经营的正常进行， 在提升产品性能的同时实施精细化管理， 对原料采购、 产品营销售卖、 成本等方面做严格的管控， 不断的提高公司的管理上的水准， 提升产品的竞争力。 根据业绩快报， 我们测算公司 2022Q4 实现营业收入 4.99 亿元，同比增长 14.71%； 实现归母净利润 6948.38 万元， 同比增长 27.78%； 实现扣非后归母净利润 5582.9 万元， 同比增长 33.33%， 根本原因是本期产品毛利率的提升以及销售和收入的增长所致。

  公司重点拓展新能源汽车高景气赛道， 已成立专项小组并注入研发等各方面资源， 未来有望实现更快增长。 公司产品大范围的应用于汽车、 新能源、 工程机械、 模具、 阀门、 自动化装备、 电子设备、 航空、 通用设备等行业。 公司目前已有近 30 款产品适合用于新能源汽车， 例如卧车、 立车针对新能源汽车电机轴、 电机壳类零件加工； 立式加工中心针对新能源汽车的电驱控制器壳体、 散热片组、 轮毂等零件加工； 卧式加工中心针对变速箱壳体的高速高效率零件加工等。 此外， 公司格外的重视相关赛道， 已成立新能源汽车专项小组， 致力于效率更加高、 成本更低的专机研发。

  公司格外的重视研发创新， 现有数控机床产品在部分指标性能方面达到了较领先水平。 截至 2022 年 6 月 30 日， 公司累计参与国家科技重大专项“高档数字控制机床与基础制造装备” 研发项目的 7 个项目， 并在一个项目中担任牵头单位。 公司在机床精度与保持领域、 机床高速运动领域、 机床故障分析解决领域、 操作便捷领域、 复杂零件加工领域和功能部件自主研发领域掌握了一系列核心技术， 推出的高性能高速卧式加工中心、 车铣复合数字控制机床、 五轴联动立式加工中心、 五轴联动龙门加工中心等数字控制机床产品在部分指标性能方面达到了较领先水平， 部分产品与国外竞争对手相比已具备一定的竞争优势， 逐步获得国内客户的认可及采购。 2022 年前三季度， 公司研发费用为0.64 亿元， 同比增长 14%， 研发费用率为 4.76%。 截至 2022 年 6 月 30 日，公司研发人员共计 161 人， 占员工总数的比例为 15%； 公司累计获得发明专利 15 件， 实用新型专利 123 件， 外观设计专利 12 件， 软件著作权 32 件。2021 年， 公司研发人员平均薪酬达 27 万元/年， 处于行业较高水平。

  IPO 募投项目成功投产， 打破产能瓶颈， 保障订单交付完成。 公司 IPO募投项目“三期中高端数字控制机床产业化项目” 总投资 5.7 亿元， 建设周期为1 年， 依据公司公告， 该项目已于 2022 年 7 月成功投产， 预计于 2024 年实现全面达产， 届时每年将新增数字控制机床产能 2000 台， 最重要的包含大型加工中心、 立式数字控制机床、 卧式数字控制机床等。

  风险提示： 下业增长没有到达预期的风险； 主要是采用销售服务商及经销模式引致的风险； 核心零部件进口依赖风险； 新业务拓展没有到达预期的风险；行业竞争加剧风险； 新产品开发的不确定性风险； 应收账款余额增加导致的坏账风险； 存货跌价风险等

  证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券刘军研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.83%，其预测2022年度归属净利润为盈利2.65亿，根据现价换算的预测PE为36.73。

  该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级8家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为37.15。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，纽威数控（688697）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力平平，营收成长性优秀。财务可能有隐忧，须着重关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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